【壓縮機(jī)網(wǎng)】杭氧股份發(fā)布2016年年報，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入49.44億元，較上年同期下降16.76%；由于受到2015年公司空分設(shè)備訂單不足和應(yīng)收賬款計提壞賬減值準(zhǔn)備（資產(chǎn)減值2.59億元）等因素的影響，公司2016年度業(yè)績出現(xiàn)了較大虧損。同時，公司公布了一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2017年1-3月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利:3,000萬元-4,000萬元，在傳統(tǒng)設(shè)備和氣體業(yè)務(wù)的雙低點(diǎn)的時候，此業(yè)績?yōu)榻衲甑挠纳拼蛳聛韴詫?shí)的基礎(chǔ)。

 

　　圖1：杭氧股份主營收入及凈利潤

 

　　資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)，浙商證券研究所

 

　　圖2：空分設(shè)備收入大幅下降

 

 

　　資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)，浙商證券研究所

 

　　1.空分設(shè)備訂單快速恢復(fù)

 

　　公司空氣分離設(shè)備產(chǎn)品主要為大中型成套空氣分離設(shè)備。報告期內(nèi)，由于受下游鋼鐵、化工等行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，公司可供生產(chǎn)的空分設(shè)備銷售合同額較以前年度大幅下滑，應(yīng)收賬款回收難度加大，嚴(yán)重影響了公司在報告期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績。但進(jìn)入2016年后，特別是下半年，空分設(shè)備行業(yè)市場情況有所回暖，2016年新訂設(shè)備銷售合同額接近26億元，相較于2015年增長1倍。同時，今年一季度，新簽訂單持續(xù)快速增長。

 

　　2016年四季度以來，煤化工行業(yè)迎來了從冰點(diǎn)到拐點(diǎn)的轉(zhuǎn)變。國家環(huán)評開閘，2016年全年批復(fù)7個煤化工項；2016年12月國務(wù)院發(fā)布的《政府核準(zhǔn)的投資項目目錄》規(guī)定，除煤制氣、煤制油項目依然需要國務(wù)院審批外，煤制烯烴、煤制甲醇審批權(quán)下放至省內(nèi)，煤制乙二醇項目只需要報備，未來煤化工項目有望加速上馬。同時，下游產(chǎn)品漲價也使得煤化工經(jīng)濟(jì)性得到恢復(fù)。煤化工行業(yè)回暖帶動空分設(shè)備需求，公司是空分設(shè)備行業(yè)龍頭，空分設(shè)備領(lǐng)域市占率超過50%，今年有望迎來訂單大年。

 

　　圖3：新型煤化工空分設(shè)備訂單規(guī)模預(yù)測

 

　　資料來源：浙商證券研究所

 

　　2.氣體業(yè)務(wù)持續(xù)增長，即將進(jìn)入利潤釋放期

 

　　工業(yè)氣體行業(yè)的發(fā)展速度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高度相關(guān)。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高，國內(nèi)工業(yè)氣體行業(yè)正在快速增長。工業(yè)氣體整體銷售規(guī)模從2005年的245.75億元增長到2015年的1000億元左右。根據(jù)q*工業(yè)氣體業(yè)界經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)氣體行業(yè)增速通常為GDP增速的2-2.5倍之間，按此比例推算，未來我國GDP年增速保持在6.5%左右，工業(yè)氣體行業(yè)規(guī)模將保持13%以上的增長。

 

　　公司工業(yè)氣體業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大，生產(chǎn)運(yùn)營日趨成熟，報告期內(nèi)，氣體業(yè)務(wù)營業(yè)收入和凈利潤繼續(xù)保持同比增長，已逐步成為公司的戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)，在市場下滑的2016年，氣體產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.91億元，比2015年上升了7.66%，顯示出氣體業(yè)務(wù)對穩(wěn)定公司經(jīng)營的重要作用。公司氣體業(yè)務(wù)毛利率只有13%，與國內(nèi)經(jīng)營模式相似的盈德氣體30%毛利率相比較，還有很大提升空間。公司工業(yè)氣體業(yè)務(wù)通過先期投資加后期運(yùn)營的方式展開，一般氣體項目折舊期10年，目前項目折舊預(yù)計吞噬利潤4.5億左右，隨著前期投入項目的折舊完成以及盈利能力的提高，工業(yè)氣體業(yè)務(wù)利潤進(jìn)入釋放期。

 

　　圖4：氣體業(yè)務(wù)收入

 

　　資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)，浙商證券研究所

 

　　圖5：氣體毛利水平比較

 

　　資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)，浙商證券研究所

 

　　3.一季報業(yè)績預(yù)告提振信心

 

　　公司公布了一季度業(yè)績預(yù)告，受益于新承接了多套大型或較大型空分設(shè)備項目,2016年新簽訂設(shè)備類銷售合同總額較2015年有較大增加。在氣體板塊,零售液體產(chǎn)品價格有所回升,利潤水平整體較上年同期有較大的增長。預(yù)計2017年1-3月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利:3,000萬元-4,000萬元。在傳統(tǒng)設(shè)備和氣體業(yè)務(wù)的雙低點(diǎn)的一季度，此業(yè)績?yōu)榻衲甑挠纳拼蛳聛韴詫?shí)的基礎(chǔ)。

 

　　今年空分設(shè)備業(yè)務(wù)有望迎來訂單和業(yè)績雙豐收，同時氣體業(yè)務(wù)已進(jìn)入良性發(fā)展軌道，未來氣體業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力有望持續(xù)回升，公司立志發(fā)展為中國的林德、法液空，業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)。

 

　　圖6：預(yù)收款項開始回升

 

　　資料來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)，浙商證券研究所

 

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