2013 年上半年公司實現營業收入9.50 億元,同比增長0.57%,實現歸屬于母公司所有者凈利潤1.70 億元,同比下降4.90%。由于空壓機行業低迷,公司傳統業務增長乏力,收入與去年基本持平。公司期間費用占比提高,導致凈利潤下滑。由于公司新產品市場開拓較為迅速,我們預計明后兩年將有放量增長。同時公司的其他新產品市場逐步打開后,將能抵御傳統業務低迷帶來的消極影響。我們預計公司2013、2014 年每股收益分別為0.95元、1.49 元。給予45 倍2013 年市盈率,對應目標價42.75 元,維持謹慎買入評級。

支撐評級的要點

公司傳統業務螺桿空氣壓縮機收入下滑1.2%,活塞壓縮機下滑28.57%,主要由于宏觀經濟低迷對下游礦山、工程施工等行業需求造成負面影響。

目前新產品ORC 螺桿膨脹發電站還處于推廣的初期,主要以合同能源管理的方式與客戶建立信任關系。集團去年成立了同榮公司支持新產品的市場開拓。今年上半年公司與同榮公司關聯交易額達到8,035.19 萬元,我們預計今年關聯交易中大部分為螺桿膨脹發電站。

同榮公司的快速發展表明公司膨脹機業務推廣順利,先期試用客戶的良好反饋將為未來帶來更多訂單。

除螺桿膨脹發電站外,公司新開發的兩級螺桿空壓機、氣體壓縮機以及制冷壓縮機業務正逐步開拓市場,預計明后年將呈現加速的趨勢。